2021年全球经济市场展望

2020年1月在中国爆发的新冠肺炎疫情从2020年2月开始蔓延到欧洲和美国，导致2020年第二季度全球经济陷入衰退。随着中国对疫情的严格控制措施，中国已逐步从疫情的影响中恢复过来。三季度疫情趋缓一度令欧美国家懈怠，导致9月起欧美国家疫情规模扩大。然而，有了面对疫情的经验，疫情是可以控制的。

目前，欧美国家遏制疫情传播的措施普遍较为宽松，各国组织在疫苗研发、医疗研究等方面进行了投入，也推出了相关的疫苗实施政策。除了控制疫情，各国政府也计划相关的经济。预计救助政策将在2021年下半年迅速反弹。虽然中国是疫情爆发的国家，但在防控措施下，中国经济将在2021年上半年逐步复苏，亚洲新兴经济体的情绪控制好于美国和欧洲。2021年，世界经济将迎来快速、实质性复苏。

拜登赢得美国总统大选，全球政治和经济形势继续跟进。过去，特朗普政府在2017年12月发布国家安全战略报告，认定中国是美国的竞争对手后，于2018年3月对中国发动贸易战，并与加拿大和墨西哥发动对欧盟的贸易战，废除北美自由贸易协定。特朗普政府签署美墨加协定，理当维护贸易保护主义，在国际政治上退出许多国际组织和军事条约，对中国采取打压政策。随着拜登的当选，国际政治局势的缓和也让多国领导人松了一口气。特朗普政府的做法是遏制和压制中国，甚至不惜一切代价发动军事行动。拜登将选择更为温和的方式。国际政治紧张局势将得到缓和，大规模军事冲突的风险将降低。拜登政府将把重点放在预防新冠肺炎疫情和恢复受到疫情打击的美国经济上。金融市场已经开始对这些乐观预期做出反应。

新冠肺炎疫情引发全球经济大衰退，全球产业供应链断裂。全球贸易市场受到严重影响甚至暂停，旅游业几乎停止。这使得2020年成为基期非常低的一年。政治经济形势稳定，将是世界经济快速复苏和增长的一年。尽管2020年全球GDP增速将是有记录以来的最大降幅，但自6月以来，全球经济已逐步好转。

根据经合组织9月发布的中期经济展望，2020年全球GDP将下降4.5%，2021年将增长5%。随着新冠肺炎疫苗的推出，2021年全球商业活动和消费者信心将明显改善，但2020年第四季度全球爆发，世界各国实施严格封锁措施，可能使2021年第一季度经济再次面临短期衰退。

国际货币基金组织在10月份发布了最新的世界经济展望。预计2020年全球经济衰退幅度为4.4%，好于此前预测的-5%以上的衰退，因为主要经济体第二季度GDP的衰退没有预期的那么严重。第二，中国经济复苏势头强劲。各国出台了大规模的财政和货币政策，支持个人可支配收入、企业资金来源和信贷。封锁解除后，许多经济体将出现好于预期的经济复苏。预计2021年全球经济将增长5.2%。

1. 中国的市场经济

   2020年1月15日，美国和中国签署了第一阶段贸易协定。最初的贸易战的影响已经放缓。新冠肺炎疫情始于2020年1月19日。武汉关闭了这座城市，全国采取了封锁政策。中国成为第一个感染新冠肺炎的国家。疫情严重的国家有19个。严格的封锁和隔离措施有效地控制了疫情的蔓延，但也给经济活动造成了严重打击。2020年一季度国内生产总值下降6.8%，1 - 2月份社会消费品零售总额同比增速(20.5%)大幅回落。规模以上工业增加值下降13.5%。4月份畅通后，在政策大力支持下，消费和工业生产逐月回升。 GDP in the second quarter rebounded by 3.2%, and GDP grew by 4.9% in the third quarter. The annual growth rate of retail sales of consumer goods turned positive in August (0.5%). The annual growth rate in October was 4.3%, catering revenue returned to growth of 0.8% (previous value -2.9%), and the annual growth rate of commodity retail was 4.8%. Among them, the cosmetics category had the largest annual growth rate, reaching 18.3%, and gold and silver jewelry grew by 16.7%. Driven by the promotion of consumer policies and the launch of new models, the demand for car swaps continues to be released. According to data from the China Association of Automobile Manufacturers, car production in October increased by 11% annually, and sales increased by 12.5% annually. Sales growth has been seen for six consecutive months. Each month has remained above 10%, and production and sales have shown growth for 7 consecutive months. This shows that as the government loosened epidemic control, consumers were willing to go out and consume high-priced goods, and the public’s willingness to consume has increased, and China’s domestic demand has shown a trend of recovery. The unemployment rate continued to drop to 5.3% in October, and the cumulative annual growth rate of per capita disposable income of residents in the third quarter increased from -1.3% to 0.6%. As employment and income continue to improve, it is expected that China's future consumption will continue to recover.

   中国官方制造业PMI和财新制造业PMI在2020年2月跌至历史低点，3月大幅反弹至50以上。国内疫情得到有效控制，政府推动复工复产，供需持续恢复。规模以上工业增加值累计年增长率由1 - 2月的-13.5%继续上升，2020年1 - 10月累计年增长率上升至1.8%。自3月份以来，主要由大型企业和国有企业调查的官方制造业PMI一直在50至52之间。由于出口订单下降，主要反映中小企业和出口导向型企业的财新制造业PMI最初有所回升。复苏速度不如官方PMI快。但随着世界主要经济体逐步恢复经济活动，制造业进出口进一步好转。新出口订单已连续三个月处于扩张区间。然而，由于海外疫情的反复影响，增长速度明显放缓。当前，外需仍受境外疫情影响，存在不确定性，但中国工业大方向复苏的态势仍在继续。

   进出口方面，4月份以来出口连续7个月保持增长态势，1 - 10月份累计增长2.4%。主要支撑因素是防疫物资带动出口增长，1 - 10月医疗器械器材出口增长46%，纺织品(含口罩)增长34.8%;二是住房经济产品拉动出口，家电增长19.1%，灯具和照明设备增长11.7%，家具增长7.9%。疫情后中国复工复产促进了出口订单。集成电路和自动数据处理设备及零部件分别增长14.3%和10.5%，是出口增长的主要动力。

   尽管防疫物资出口逐渐走弱，但在劳动密集型产品和机电产品出口产业链逐步复苏的带动下，10月中国出口依然强劲。然而，随着海外疫情升温，未来出口可能面临外需。进口受到新冠肺炎疫情、非洲猪瘟和洪水的影响。从1月到10月的累计年增长率为-0.5%。其中，受疫情打击严重的航空业，受非洲猪瘟和洪水影响，飞机进口大幅下降71.5%。肉类、粮食、大豆和食用植物油为主要进口品种，肉类、粮食、大豆和食用植物油分别增长78.8%、23.6%、17%和17.8%。

   中国政府积极推动新的基础设施、公共工程和其他政策。此外，由于疫情得到控制，各地迅速恢复工作。对水泥、钢铁和铜的需求显著增加。钢材增长22%，铜增长37.9%，带动进口回升。

   作为中国货币政策的一部分，2020年第一季度受到疫情影响。中国人民银行引导市场利率下降，通过降准和MLF操作降低企业贷款成本。第二季度，人类行为保持了合理的流动性和逆回购。业务和多边基金收缩已经延长。然而，在中长期流动性逐步恢复的过程中，市场利率已经开始上升到央行政策利率的水平。因此，自8月以来，MLF已连续3个月超期。2020年前三季度社会融资规模累计增长29.62万亿元，比2019年同期增加9.01万亿元。其中，实体经济人民币贷款比2019年同期增加2.79万亿元。M2年增长率保持在疫情前的8-9%不变。3月份的年增长率上升到10.1%，2021年的增长率保持在10.1%到11.1%之间。 Both the increase in social financing and M2 maintained substantial growth, the monetary policy remained loose, and the flow of funds was conducive to the recovery of the real economy.

   在疫情控制良好的情况下，IMF和OECD都认为，2021年中国将是全球唯一实现GDP正增长的大型经济体。经合组织预计，2020年中国经济增长率将达到1.8%，2021年将达到8%。国际货币基金组织认为，2020年中国经济将增长1.9%，2021年将增长8.2%。原因是中国迅速控制了疫情，政府推出了一系列稳经济、促消费、稳投资、保就业、减税降费、企业优惠利率贷款等措施。为保持经济持续增长，还实施了其他扩大内需的政策。此外，中国将实施“十四五”规划(2021年至2025年)。然而，“十四五”规划并未明确提及GDP增长目标。全文以经济增长、创新发展、扩大内需、对外开放为重点，勾勒出2035年的长远目标，把技术自主、自力更生作为国家发展的战略支撑。在中美关系紧张的背景下，中国以构建“国内周期为主体”。“国内国际双循环”战略是优化经济结构，扩大内需，逐步减少对海外市场和技术的依赖。

2. 美国的市场经济

   2020年3月，美国新冠肺炎疫情发生后，政府和国会迅速启动了83亿美元的紧急支出预算(主要用于疫苗研发、医疗用品准备和远程医疗项目)和1040亿美元的救助预算(用于补贴失业保险、10天带薪病假和免费病毒检测)，其中纳税人在4月和5月收到了1000美元的现金支票。三月底出台的《关怀法案》对大多数美国成年人来说更加有效。公民可获得1200美元现金补助，17岁以下儿童可获得500美元补助。疫情爆发，政府采取了严格的防疫措施。四月份零售额降至最低点。个人消费支出同比增速大幅下降16.14%。现金支票和每周额外600美元的联邦失业救济金为人们的收入提供了支持。在救助计划的帮助下，零售总额在5月份关闭后逐月反弹。6月份的表现甚至比疫情爆发前还要好。储蓄率从4月份33.6%的高点继续下降到10月份的13.6%。 The U.S. has strong consumer resilience, and the end of the year will usher in traditional consumer peaks such as Thanksgiving and Christmas. The total retail sales in October will still hit a new high.

   疫情爆发、楼市冻结、美国房地产相关经济数据均在4月跌至低点。为应对经济冲击，美联储在3月中旬迅速将利率下调至0%~0.25%，并宣布启动高达7500亿美元的量化宽松。大规模量化宽松导致抵押贷款利率迅速下降，加速了房地产市场的复苏。得益于较低的抵押贷款利率，加上购房者对郊区和独栋住宅的偏好发生了变化，美国政府在疫情期间出台了多项优惠措施，以稳定经济。高收入群体的购房需求大幅增长，美国房地产市场正在蓬勃发展。全国住宅建筑商协会(NAHB)预测，住房建设和装修工作将在未来几个月继续增长。

   然而，2020年第四季度，美国新冠肺炎确诊人数持续激增，各州也实施了相关限制措施。由2020年3月至4月推出的财政政策支持的与《关怀法案》相关的救助计划将于2020年底到期。美国经济已经逐渐枯竭，个人可支配收入将继续下降。摩根大通估计，在2020年第四季度增长2.8%之后，受2021年第一季度疫情的影响，增长率将下降1%。2021年第一季度末推出的约1万亿美元刺激政策，加上疫苗的大规模生产，预计将帮助经济在第二和第三季度分别增长4.5%和6.5%;高盛认为，经济将在2021年第一季度再次面临衰退，并在第二季度开始反弹，2021年GDP增长率为5.3%。总体而言，拜登上任后的抗疫政策比特朗普更为积极。拜登承诺，将保持美国经济的开放，并采取强制佩戴口罩、保持社交距离等公共卫生措施来控制疫情，而不是实施全国性的政策。有了封锁，经济活动将继续进行，而美国不会再次被封锁。此外，近期疫苗的开发有望帮助美国进一步提高其防疫能力。 It is expected that the two parties in Congress will agree to launch a small-scale rescue plan in the future, and consumption momentum will be supported. In 2021, the US economy will emerge from the recession brought about by the COVID-19 epidemic.

3. 欧洲/欧元区的市场经济

   新冠肺炎疫情于2月底在欧洲爆发。意大利首先开始实行国家封锁，然后蔓延到西班牙、法国、德国和几乎整个欧洲。封锁措施暂停了欧洲的经济活动，欧元区第一季度GDP下降3.7%。2020年4月，所有经济数据均降至低点。欧元区的GDP在第二季度急剧下降11.8%。随后，各国政府在夏季推出了全面的援助和刺激措施，以支持经济复苏。随着疫情逐步得到控制，5月以来，欧洲许多国家逐步畅通，零售额逐年增长。继4月大幅下降19.3%后，6月增速回升，7月制造业PMI和服务业PMI也重回荣枯线。受益于欧洲各国政府解除疫情防控措施，欧元区第三季度GDP增速为12.6%。然而，由于封锁迅速解除，疫情迅速恶化。 After the fall, the second wave of epidemics recurred. The PMI of major Eurozone countries was in the third quarter. At the end of the decline again.

   在货币政策方面，欧洲央行在3月份启动了7500亿欧元的紧急债务购买计划(PEPP)，以帮助欧盟成员国应对疫情带来的经济冲击。今年6月，该计划的总规模增加到1.35万亿欧元。刺激措施将持续到2021年6月，或者欧洲央行认为这场流行病危机已经结束，并承诺至少在2022年底之前将到期债券进行再投资。4月，1000亿欧元的就业支持计划启动，有效遏制了失业率的快速上升。同月，欧盟批准了5400亿欧元的刺激计划，主要用于保护就业、支持企业和向成员国政府提供财政援助。今年7月，欧盟批准了规模为7500亿欧元的欧洲复苏基金(European Recovery Fund)，其中3900亿欧元为无偿救助，3600亿欧元为低息贷款。该计划与欧盟2021-2027年预算1.704万亿欧元相匹配，为“下一代欧盟”提供资金，帮助成员国实现中长期经济复苏。

   经合组织9月份预测，欧元区GDP今年将下降7.9%，2021年将增长5.1%。2021年的增长将比6月份的估计数下调1.4个百分点，这反映出这些欧洲国家为遏制第二波疫情再次发布了新的限制措施，导致欧洲经济复苏放缓。西班牙是受疫情影响最严重的欧元区国家之一。由于严重依赖旅游业，尚未走出封锁实施的阴霾。根据欧洲央行的预测，到2020年，西班牙的GDP将下降12.4%，使其成为欧元区收缩幅度最大的国家。西班牙已从欧洲复苏基金(European Recovery Fund)获得1400亿欧元援助，其中430亿欧元是免费赠款。西班牙首相在2020年10月表示，将推出一项为期三年的720亿欧元刺激计划，这将有助于国内生产总值再增长2.5%。法国现在是欧洲确诊病例最多的国家。欧洲央行预测2020年GDP将下降9.4%。法国政府还在9月份推出了1000亿欧元的经济刺激计划，约占GDP的4%。 The plan covers public projects such as investment and corporate tax cuts, and wage subsidies are expected to return to pre-epidemic levels within two years.

   秋冬两季，面对第二波疫情，由于一些地区封锁实施不力，德国和法国于11月实施了为期一个月的全国封锁。西班牙延长了国家紧急状态，并实施宵禁。丽兹封锁了一些地区，并实施了全国宵禁。虽然疫情在一些欧洲国家略有降温，但确诊病例数量仍然很高，没有任何放缓的迹象。欧元区19个成员国区域经济发展参差不齐，疫情防控步伐参差不齐。封锁措施的实施使公司走到了一起。消费者的投资和消费行为变得更加谨慎，这可能削弱欧洲经济的复苏势头，使欧洲经济再次陷入衰退。欧洲央行在12月扩大了宽松的货币政策，并在各国采取了财政政策和欧洲央行货币政策。

   在这些欧洲央行货币政策的支持下，尽管欧洲的复苏速度是三个经济体中最慢的，但2021年的经济增长应该不会受到阻碍。